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  作为中国第一代OTA的艺龙,与携程均在1999年创立,二者一南一北,堪称瑜亮。艺龙在纳斯达克上市的2014年,同程在苏州创立。同程一度以登陆国内资本市场为目标,虽然前后有金主携程、万达加持,然持续亏损想登陆A股自是有天然缺陷,得到腾讯加持后开始步入新阶段。同程和艺龙都有重要股东携程和腾讯,促成双方抱团合并,有力补强各自业务。

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  这和古法“田忌赛马”有异曲同工之妙,最终凭借数量优势,再往质量上要利润。  佣金为主要费用支出,推广费用占比下滑,显示同程艺龙可以尽情享受微信流量红利。从电商非常看重的复购率看,同程艺龙在2015-2017年以及2018年上半年分别为39.1%,50.3%,54.7%和75.3%,逐步提高,但其未公布老用户收入占比。  在线旅游,顾名思义就是将传统上和旅行有关的产品搬到互联网上,其主要包括交通票务(细分为机票、火车票、汽车票和船票等)预订、住宿预订(与酒店预订含义基本一致)、景点门票预订、度假旅游以及目的地用车、导游服务等所有与旅游产业链有关的产品,就市场体量而言,机票、酒店、度假产品和门票为四大类主打产品。  在2016年元旦刚过后,吴志祥接受采访时表示,同程是内资投资为主,不存在拆解VIE结构,一直关注中国A股市场,同程在A股IPO值得期待。他透露,早在2013年就已经完成A股上市大部分准备,包括券商辅导,以及和证监会、江苏省证监局、深交所、上交所等沟通。在吴志祥计划中,其实一直想在国内独立上市。

  和许多创业者一样,吴志祥和团队一直有上市梦想。同程2015年得到万达为首的财团投资60亿元,其中,万达投资大约36亿元,但是将投票权交予吴志祥。  招股书显示,华侨城通过华昌国际买下的正是万达此前持有的老股。华昌国际最终以110.9元/每股接受1061万股,总金额大约11.78亿元。按照同程艺龙此次发行价计算,则华侨城持有的这部分股权在大约半年后市值已变为10.3亿元港币,即约9.17亿元人民币,与其投资额11.78亿元相比,还略有亏损。此外,华侨城还持有同程控股11.5%股权。  此外,招股书显示,腾讯分别在2011年5月投资艺龙8400万美元,2012年2月至2015年7月,腾讯累计向同程投资12.9亿元,腾讯前后累计总投资折算成人民币金额为18.74亿元。IPO发行完成后,腾讯持股市值为46亿元港币,合计人民币为41亿元左右。扣除腾讯持有的同程控股13.3%股权,则持股同程艺龙增值率已经达到118%。

  2017年3月,同程将旗下资产分拆成两部分:线上业务的资产、负债和权益仍由同程网络保留;其他资产、负债和权益则分配至同程控股,分拆于2017年完成。同程分立完成后,同程控股的主要业务包括有关旅行以及旅游相关产品的线下旅行社运营,其次还包含少量金融服务。  整体而言,经过多年厮杀的OTA市场,在第一、第二和第三均属携程阵营,且三家公司的市场占有率已经接近60%的大前提下,除非有较大资本注入,或有可能市场重新洗牌,否则将保持相对稳定格局。市场第四面对组团撕杀且事实上已经形成垄断的携程系,若能捍卫第四地位,已算不易。  2017年底宣布合并的同程艺龙,11月26日登陆港交所,作为香港“在线旅游第一股”和微信“小程序第一股”备受瞩目。

  人们在过分看重同程艺龙对于腾讯流量依赖时,可能会忽略其另外一个股东携程在产品供应方面的作用。目前同程艺龙有20万家供应商,而大股东携程集团2015-2017年占同程艺龙采购额的比例分别为4.4%、17%和35.9%,2017年比2016年翻了一倍。单一供应商占比过大,撇除关联交易不谈,若管理层和股东方翻脸,产品有随时下架风险,这无疑会让同程艺龙十分被动。  在高管安排上,吴志祥和梁建章出任联席董事长,马和平任首席执行官,江浩任总裁;首席战略官吴嘉竹,来自同程;首席财务官范磊,来自艺龙;首席营销官王强,来自同程;副总裁余沛和白志伟,来自艺龙。  2017年12月底,同程网络宣布与艺龙合并,计划在香港上市。作为同程艺龙董事会联席主席,吴志祥直接加间接持有同程艺龙的股权比例大约为4%,按发行价9.8港元测算,公司市值超过200亿元港币,则吴志祥持股市值为8亿元港币。在公司形成没有实际控制人的局面下,管理团队将发挥重要作用,吴志祥或可以间接以4%左右股权达到控制上市公司目的。

  从多家市场机构数据的不同维度均可分析出,OTA市场第一应是携程(CTRP.NSDQ),第二是去哪儿,差距明显无法弥补。第二和第三差距是4.4个百分点,第三与第四差距是5.4个百分点。OTA市场第二第三和第四的差距并非天堑,若发生逆转也就三两年时间。  这个数据携程不能赞同。携程CEO孙洁在11月8日财报发布后的公司三季度分析师会议上就表示,在四五线城市,携程“笑到最后”。美团CEO王兴在11月乌镇互联网大会上表示,美团是酒店最大预订平台。各方理解角度不一,得出结论或有差异。  在得到这笔国内旅游史上最大投资后,吴志祥坚定表示,同程要在国内上市,并在线下进行一轮大扩张。接近同程人士对新财富表示,多数线下门店没有办法在短期内盈利,造成同程为此大概亏损十几亿。如果万达资金足额投入,同程还会持续扩张;资金没有到位,同程只能收缩,陆续关闭产能不足门店,只保留产能较大门店;保留下来的门店大多实现盈利。“若万达资金全部到位,可能是另一种情形。”  38亿元投资前后历时三年,在上市前退出,不计算资金成本,还净亏近8亿元,王健林这笔买卖,就此案例确实让人看不懂。但如果考虑到2018年以来万达集团一直在缩表,旗下万达文旅已经作价500亿卖给融创中国,那同程资产以30亿出售出现亏损,对王健林来说,只是8个“小目标”而已,也就不必奇怪。

  2015年,去哪儿与携程完成整合,携程持股去哪儿比例为45%,为后者最大股东,同时原去哪儿的控股股东百度(BIDU.NSDQ)变成携程大股东。此后,携程又领衔一众财团私有化在纳斯达克上市的艺龙(LONG.NSDQ),加上此前已经投重金入股同程,当前携程是同程艺龙第一大股东,与腾讯控股(00700.HK)持股比例分别不大,这也造成同程艺龙目前无控股股东的局面。  5年提高1.5个百分点,只是从68.6%到70.1%,说明OTA平台市场已经趋近饱和。同样,若以美国在线%对比,进而说明在线旅游市场前景更广阔也不尽合理,毕竟在社会和经济等各个层面,中美两国之间差距也是显而易见的。  在执行层面,同程有首席执行官、首席战略官和首席营销官三个职位;艺龙则占据总裁、首席财务官、两个总裁,共四个职位。同程比艺龙少一人,携程略占优势,但按照行政权力分配看,同程管花钱,艺龙管账,基本也是均衡状态。

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